2026年10月22日，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）全球主题与行业投资主管埃维·汉布罗（Evy Hambro）在接受英国财经媒体《MoneyWeek》采访时，系统阐述了对黄金及金矿股的长期判断。汉布罗认为，全球政府债务膨胀、财政赤字扩大与法定货币购买力持续下降，正在为黄金构筑一个跨越利率周期的结构性支撑；而金矿股凭借对金价约3倍的杠杆效应，有望成为这一趋势中弹性更强的受益方向。这一表态为近期在多重宏观变量交织下反复震荡的黄金市场，提供了一个来自全球最大资管机构的长期视角。
一、债券市场的“警告信号”：财政压力成为黄金的底层叙事
汉布罗将当前黄金的长期逻辑锚定在一个他称之为“债券市场正在说话”的宏观事实上。他指出，政府债券市场正在持续释放不健康的信号：利率在上升，而债务规模已经极其庞大，各国政府每年需要融资弥补的赤字仍在扩大。他将这一局面类比于一家连年亏损却不断向外部融资的企业——贷款人最终会要求远高于以往的利率来补偿风险。“如果它们想要我的钱，就必须支付远高于以往水平的利息。”
在汉布罗看来，这一财政动态对金融体系形成了系统性压力，而投资者对法定货币购买力的担忧是推动资金转向实物资产的直接原因。“人们会说，十年前甚至更早的时候，一英镑、一美元或一欧元能买到的东西，远比今天多得多，他们不愿承担这种风险。”他进一步指出，部分政府支出缺乏效率，当财政赤字持续扩大却缺乏可信的偿债路径时，投资者自然会要求更高的风险补偿。这一逻辑将黄金的定价锚从短期的利率博弈，拉向了更长期的主权信用与货币质量维度。
二、实物资产的长期标尺：从400美元到4000美元的启示
汉布罗用自己三十余年的从业经历为实物资产的购买力保护功能提供了一个直观的注脚。他回忆道，三十多年前刚入行时，铜价约为每磅0.60美元，金价约为每盎司400美元；而如今铜价已升至约6美元，金价则站上每盎司4000美元附近。他强调，黄金的长期价值并不完全取决于某一轮利率周期，尽管不同阶段的表现差异显著，但从长期来看，黄金始终是一种出色的价值储存工具。“黄金爱好者喜欢开玩笑说，2000年来，一盎司黄金一直可以买到一套男士西装。”
这一历史视角的意义在于，它将黄金的角色从“短期避险工具”重新定位为“长期购买力保险”。汉布罗指出，20世纪90年代财富管理机构通常会在客户组合中配置一定比例的黄金，但这一做法在21世纪初逐渐消失；如今黄金配置正在重新回归主流视野，然而整体比例仍然偏低。他明确建议，投资组合中黄金的配置比例应在10%左右，并将其本质定义为保险——“如果你没有买保险，一旦出了问题，损失就会非常惨重”。他还提出了一种再平衡思路：当黄金阶段性表现落后时，可以从表现优异的其他资产中兑现部分利润来维持黄金配置，而非在市场压力下削减这一“保险”仓位。
三、金矿股的3倍杠杆：成本剪刀差驱动的利润放大机制
在黄金长期看涨的框架下，汉布罗将金矿股视为弹性更强的表达方式。他指出，金矿股对金价变动历史上具有约3倍的杠杆效应，而这一关系在近年来“依然完好无损”。其核心机制在于：矿山成本的通胀速度慢于金价上涨速度，由此形成的“成本剪刀差”直接转化为利润率的扩张。
不过，汉布罗对大型金矿企业的资本配置提出了尖锐批评。他特别指出，巴里克矿业、纽蒙特、AngloGold Ashanti和Gold Fields四家公司近期宣布了合计约120亿美元的股票回购计划，认为这些公司在资本配置上缺乏足够的审慎和透明度。贝莱德本身持有纽蒙特约12%、AngloGold Ashanti约10%和Gold Fields约6%的股份，这一批评的分量因此格外引人关注。汉布罗主张，矿企应将丰厚的现金流更多地导向新矿山开发与长期产能建设，而非单纯的股份回购。
在参与方式上，汉布罗区分了两类工具：实物黄金支持的ETF提供纯粹的价格敞口；金矿股则提供更高的风险与潜在回报，同时具备股息收益和参与增长与并购活动的可能性。他认为，一个管理良好且充分分散的矿企组合，有可能跑赢标的商品本身。
四、短期波动不改长期方向：美联储与利率仍是路径变量
贝莱德的看涨立场并非忽视短期风险。汉布罗明确表示，短期内金价仍将因货币政策预期和利率的变化而持续波动，但他将这种波动视为长期上行趋势中的路径性因素，而非趋势本身的逆转。贝莱德的基准判断是：在各国政府债务与赤字构成的长期压力下，黄金的总体趋势仍然有利。
这一判断与近期市场的其他信号形成了某种呼应。在美国9月CPI数据公布后，市场对美联储加息路径的定价反复摇摆，10月加息概率一度冲高后回落，黄金随之呈现震荡格局。但汉布罗所强调的“债券市场警告”提供了一层更深的解释：如果财政压力最终迫使央行在通胀与债务可持续性之间做出取舍，黄金作为不受任何单一主权信用背书的实物资产，其配置价值将不仅体现在避险层面，更体现在对法定货币购买力系统性侵蚀的对冲层面。
2026年10月，贝莱德以来自全球最大资管机构的长期视角，为黄金市场注入了一条独立于短期利率博弈的叙事线索。汉布罗的核心论点清晰而连贯：债券市场正在发出的财政警告、法定货币购买力的持续下降，以及实物资产在数十年尺度上被反复验证的购买力保护功能，共同构成了黄金长期配置价值的基石。金矿股则以约3倍的杠杆效应放大了这一趋势的潜在回报，但其资本配置纪律仍需外部约束。短期而言，美联储政策路径与利率预期的变化将继续主导金价的波动节奏；但就长期方向而言，贝莱德所描绘的图景指向一个简单而持久的结论：在债务与赤字侵蚀纸币购买力的时代，黄金作为“保险”的角色，其必要性正在被重新认识。
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